11 月官方制造业PMI 为50.1，重回荣枯线以上。统计局公布中国11 月官方制造业PMI 为50.1，比上月上升0.9 个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间；非制造业PMI 为52.3，比上月略降0.1 个百分点；综合PMI产出指数为52.2，比上月上升1.4 个百分点。以上指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。
电力供应有所改善，制造业生产产能释放。从分项指标来看，PMI 出厂价格指数和PMI 主要原材料购进价格指数分别为48.9 和52.9，均较上月大幅回落超10 个百分点。而PMI 生产指数较上月升3.6 个百分点至52，重回荣枯线以上。新订单指数为49.4，比上月上升0.6 个百分点，但仍位于收缩区间。
PMI 从业人员指数、PMI 供应商配送时间指数和PMI 产成品库存指数分别升0.1、1.5 和1.6 个百分点，分别为48.9、48.2 与47.9。整体看主因在于保供稳价组合拳下，上游原材料价格有所下降，11 月电力供应紧张状况有所缓解，推动制造业生产产能释放，企业经营景气水平有所改善。但内需仍偏弱，购物节下供应商交货时间有所加快。
进出口边际回升，外需仍形成支撑。PMI 新出口订单、PMI 进口订单指数均连续两月回升，分别为48.5 和48.1，外贸进出口景气度仍较高。欧美黑五圣诞货品出口旺季来临，叠加Omicron 新冠病毒变株海外发酵，外需或对我国外贸出口仍形成一定支撑。
非制造业保持稳定恢复，基建地产有所改善。从非制造业商务活动指数来看，PMI 建筑业指数上升2.2 个百分点至59.1，细分项看基建和地产竣工景气度有所改善。但PMI 服务业小幅回落0.5 个百分点至51.1，连续两月回落。
十月下旬及十一月上旬国内疫情局部地区有爆发，餐饮航空行业均受影响。往后看，冬季流感病毒更易传播，在疫情影响下，内需恢复动力仍有待加强。
总体来看，11 月PMI 指数略优于市场预期，表明我国经济韧性仍存，叠加11 月以来地产开发贷及个人按揭住房贷款边际改善信号，地产政策底逐步显现，释放一定企稳信号。新冠毒株Omicron 扩散外需仍有支撑，出口仍有韧性，推动企业生产产能修复和库存上升。11 月新订单虽然回升，但还处于收缩区间，表明需求不足。预计12 月内需或仍然偏弱，且PMI 为环比概念，基数较低的支撑效应持续性或有限，经济下行压力仍存。基建投资、地产纠偏的改善持续性有待进一步观察。
（文章来源：东海证券）
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