事件：拼多多发布2021Q1 财报。2021 一季度公司实现营收221.67 亿元(+239%，注：+均代表同比，环比增长会有标注，下同)，实现归属股东的NON-GAAP 净亏损18.9 亿元(2020 年同期亏损31.7 亿元)，业绩好于市场预期。2021 年第一季度，拼多多最大的竞争对手阿里巴巴被反垄断调查，接受182 亿元巨额罚单，“二选一”被明令禁止，给予拼多多挖掘品牌商家的一次机遇。目前多多买菜已经布局了300 多个城市，预计未来将进一步扩张。活跃用户数：Q1 单季度平均月活跃用户数达7.25 亿(+49%，环比+0.6%)，较2020Q4 增长470 万。截至2021 年3 月31 日，拼多多平台年活跃买家数达8.24 亿，环比增长3540 万人(2021Q1 阿里巴巴年活买家8.11 亿，单季增加3200 万人)；拼多多APP 平均月活跃用户数7.25 亿(+49%，2020 年同期4.84 亿)。核心业务增长强劲，Q1 单季度实现营收221.67 亿元(+239%)，其中广告/佣金/商品销售分别实现收入141.12 亿(+157%)/29.32 亿(+180%)/51.24 亿。业绩交流会中说明，广告收入增长主要是由GMV 增长推动的，费率并没有增长。目前多多买菜业务计入佣金收入中，对商家收取服务费，据业绩交流会披露，多多买菜业务佣金收入占比很小。
商品销售业务为平台自行组织供应链进行销售，用于补充第三方买家无法满足的客户商品需求，战略上定位为平台业务的补充，未来会控制在占GMV 较低比例。毛利率受新业务拖累，费用率全面收窄，净利率大幅改善。
Q1 单季度公司毛利率为51.52%(-20.50pct)，毛利率大幅下滑主要受多多买菜巨额投入及商品销售业务低毛利率拖累。Q1 单季度销售/管理/研发费用率分别为58.63%(-52.92pct，环比+4.23pct)/1.59%(-3.58pct，环比+0.99pct)/10.01%(-12.51pct，环比+4.11pct)，总运营费用率为70.23%(-69.01pct，环比-9.33pct)。收入快速增长对销售费用摊薄效应明显，Q1 单季度NON-GAAP 下归属股东净利率为-18.71%(+48.52pct)，亏损大幅收窄。2021年3 月起，拼多多“百亿补贴”向部分商家宣布对其将开始抽佣，生鲜农产品除外，抽佣比例为1%~3%，基本上是其他电商平台的一半。此前，拼多多商家全站入驻实行“0 佣金”。预计抽佣带来的毛利率的提升将在下几期财报中得到体现。
华熙生物与中科院天津工业生物技术研究所正式签署战略合作协议。5月23 日，华熙生物与中国科学院天津工业生物技术研究所正式签署战略合作协议，双方将致力于实现合成生物技术从科学技术到产业发展的高效转化。天津工业生物所完成实验室里科技“从0 到1”的发现，华熙生物则发挥产业和市场优势，完成从技术到产业再到市场的转换，从而产出社会价值和经济价值。此前公司“御龄双子针”产品重磅发布，一针熨无纹，一针满元气。双针产品定位解决静态纹，营销定位为“肉毒伴侣”，与肉毒产品功效互补。①生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售；食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间；收购佛思特加强产业协同；②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，推出新品润致娃娃针、熨纹针获得三类医疗器械，拓展水光市场正规市场，丝丽品牌外销稳定增长；③根据天猫数据，2021 年1-2 月润百颜和夸迪GMV 同比增速高达223%和25168%，功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300 吨产能预计2021 年中投产。
投资建议：美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药；医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等，关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等；2)需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3)疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险
（文章来源：安信证券）
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